七七电视-【兴业金工于分明徐寅团队】CTA战略系列陈述之九:国债期货趋势战略

导读

1、咱们在《CTA战略系列陈述之一:顺势而为,趋势为王》中发现趋势类战略在大都产种类类上有用。那么其他财物类别如国债期货的价格中是否存在趋势,相关研讨还亟待展开。从逻辑上说,国债期货价格反映利率的变化,而利率水平直接受央行货币政策的影响,货币政策又具有必定的持续性,或许导致国债期货价格呈现趋势特征。

2、本陈述的研讨标明:国债期货价格短期存在趋势,而在中长期则呈现回转特征。经过翻滚优化参数的办法,本篇陈述界说的简略方向战略、Bollinger Band战略及Efficiency战略均能有用捕捉国债期货的趋势,供给正向收益,且战略体现关于翻滚参数的设定并不灵敏,具有必定的稳健性。三种趋势战略中简略方向和Efficiency战略体现较好,运用10倍杠杆后年化收益率别离到达22.39%和23.31%,收益危险比到达0.79和0.81。

3、咱们还介绍了怎么运用趋势价值共振战略和依据动摇率的信号过滤办法来增强原始趋势战略的收益,两种增强均有显着作用。

4、趋势价值共振战略:经过趋势战略咱们能够捕捉国债期货短期的趋势,相同的经过回转(或称价值)战略咱们也能够捕捉国债期货价格中长期的回转。经过趋势与价值战略的结合,战略能够完成1.19的收益危险比。

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5、依据动摇率的信号过滤:当国债期货动摇率较大时,或许阐明商场环境中不存在显着趋势,趋势战略很或许失效。咱们依据前史动摇率来对趋势战略信号进行过滤能够进步战略收益和收益危险比并降低回撤。关于简略方向战略来说,10倍杠杆与信号过滤办法结合能够完成24%左右的年化收益率以及1.0左右的收益危险比。而且此战略能够接受较高杠杆,在35倍杠杆内都不会呈现保证金缺乏的现象。

危险提示:本陈述模型及定论悉数依据对前史数据的剖析,当商场环境变化时,存在模型失效危险。

一、国债期货简介

1.1

国债期货界说

国债期货即是以国债为标的物、在买卖所买卖的期货种类。从界说上讲,国债期货是指买卖两边经过有组织的买卖场所,约好在未来特定时刻,按约好的价格和数量、进行券款交收的国债买卖办法。

从买卖办法上来说,国债期货具有如下特色:

  • 引进做空机制,可用来有用操控利率危险;
  • 采纳保证金买卖,能够进行杠杆买卖,买卖成本低;
  • 标准化合约,会集买卖,流动性强,透明度高;
  • 采纳每日盯市结算,相较于场外降低了两边违约危险;

关于期望取得国债现货头寸的出资者来说,国债现货买卖准入门槛高,需求的资金量巨大且难以做空七七电视-【兴业金工于分明徐寅团队】CTA战略系列陈述之九:国债期货趋势战略。而国债期货可多可空,保证金买卖的办法又大幅降低了资金量要求,遭到很多出资者的喜爱。

1.2

国债期货开展前史

我国的国债期货前史始于1992年,上交所曾推出过国债期货种类,但后来受“327” 事情的影响而中止买卖。2013年9月6日经过从头规划的国债期货在中国金融期货买卖所从头挂牌上市,第一批上市的是5年期国债期货合约(代码为TF)。2015年3月20日,10年期合约(代码为T)亦挂牌上市,现在是商场上最活泼的国债期货买卖种类。2015年11月20日,中金所对TF合约平今仓征收3元手续费以按捺日内买卖过于活泼的状况,之后成交量有了较显着回落。2018年2月12日,中金所发布关于修订《5年期国债期货合约》《10年期国债期货合约》及相关事务规矩的告诉,从可交割券规模、保证金准则、持仓限额准则、套利套保买卖额度请求等方面,对国债期货现有事务规矩进行调整。现在来看,监管组织关于国债期货的买卖约束逐步削减,有利于招引更多的出资者进入国债期货商场。2018年8月17日,2年期国债期货正式挂牌上市,填补了国内短期国债期货合约的空白。至此我国已有3种不同期限的国债期货合约,逐步完善了国债收益率曲线。

1.3

国债期货种类简介

现在,我国国债期货有2年期(TS)、5年期(TF)和10年期(T)三个种类,同一时刻每个种类会有最近的三个季月合约挂牌买卖。三个种类均选用3%名义票息的虚拟标的,差异首要在于可交割券剩下期限的规模、合约面值等,此外涨跌幅约束、保证金等也有所差异。表1给出了三种国债期货合约的详细要素。

表1、国债期货合约要素

1.4

国债期货主力合约前史持仓与买卖量

自2016年以来,三种国债期货种类里10年期国债期货买卖和持仓量最大,2年期最小,5年期介于中心。且10年期国债期货主力合约日均买卖额现已超越沪深300股指期货(IF)主力合约,可见国债期货现在具有相当好的流动性。

图1、T, TF, TS主力合约日买卖量(单位 :手)(22日移动均值)

图2、T, TF, TS主力合约日持仓量(单位:手)(22日移动均值)

表2、国债、股指期货主力合约前史买卖及持仓量(2016-01-01至2019-06-26)

二、国债期货趋势战略

2.1

数据阐明

本陈述首要研讨标的为5年期国债期货主力合约复权价格指数,数据时刻规模为2013年9月6日至2019年6月26日。

2.2

趋势战略介绍

本陈述测试了3种类型的趋势战略,别离是简略方向战略、Bollinger Band战略以及Efficiency战略。因为战略需求必定数量的前史数据来生成买卖信号,咱们设定回测开端时刻为2014年10月23日,不考虑买卖成本,假定期货合约无限可分,100%的每日资金运用率以及坚持100%的保证金份额。

表4、三种趋势战略阐明

2.3

趋势战略体现

2.3.1、战略样本内体现

这儿咱们首要给出不同参数组合下的全样本回测成果,以战略收益的收益危险比(年化收益率/年化动摇率)热力求办法展现。从热力求咱们能够看到,关于简略方向战略,当回看期小于90左右时,战略有较显着的正收益。关于布林带战略,当回看期小于150左右、布林带宽度小于1时,战略有必定正收益。关于功率战略,当回看期小于90、功率阈值小于0.1左右时,战略有必定正收益。归纳来看,国债期货在短期呈现必定趋势特征,而在中长期具有必定回转特征。

图4、五年期国债期货简略方向战略不同回看期要求下样本内收益危险比热力求(2014-10-23至2019-06-26)

图5、五年期国债期货Bollinger Band战略不同回看期及不同带宽要求下样本内收益危险比热力求(2014-10-23至2019-06-26)

图6、五年期国债期货Efficiency战略不同回看期及不同功率阈值要求下样本内收益危险比热力求(2014-10-23至2019-06-26)

表5是每种战略选取一组参数给出的战略体现示例,咱们能够看到,趋势战略比较于简略持有国债期货多头有更高的收益和收益危险比。依据战略样本内的体现,咱们开始判别国债期货价格中存在趋势特征。

表5、特定参数挑选下趋势战略样本内体现(2014-10-23至2019-06-26)

2.3.2、战略翻滚优化体现

为了防止七七电视-【兴业金工于分明徐寅团队】CTA战略系列陈述之九:国债期货趋势战略运用样本外数据和必定程度躲避过度优化,咱们在确认三个战略的参数时均选用翻滚优化办法。翻滚优化办法包含两类参数:翻滚参数和战略参数。其间翻滚参数包含1. 翻滚优化回看天数(N1),即每次优化运用的前史数据的时刻窗口天数;2. 翻滚优化距离天数(N2),即更新战略参数的时刻距离。详细算法是:每次需求优化参数时,运用前N1天的前史数据对多个战略参数组合进行优化,选出收益危险比最高的一组参数,且将其用于之后N2天的买卖信号生成并以此构建战略,而N2天后重复这个优化操作,循环往复。

表6、翻滚优化战略参数调集

图7、五年期国债期货简略方向战略不同翻滚参数要求下收益危险比热力求(2014-10-23至2019-06-26)

图8、五年期国债期货Bollinger Band战略不同翻滚参数要求下收益危险比热力求(2014-10-23至2019-06-26)

图9、五年期国债期货Efficiency战略不同翻滚参数要求下收益危险比热力求(2014-10-23至2019-06-26)

图7、8、9给出了不同翻滚参数组合下的回测成果。从热力求中咱们能够看到,关于三种趋势战略,翻滚优化战略在较大参数规模内都具有正的收益,在某些参数组合下收益危险比能够到达0.7以上,验证了趋势战略的有用性和稳健性。七七电视-【兴业金工于分明徐寅团队】CTA战略系列陈述之九:国债期货趋势战略为了进一步展现战略的收益特性,咱们对三种趋势战略各选取一组翻滚参数N1、N2,在图10、11、12中给出净值曲线。在图13里,咱们将上述不同战略的净值曲线放在一同比较后发现不同趋势战略的净值走势大致相同,这阐明趋势战略的有用性很或许不取决于战略办法或者说信号生成办法,而取决于商场环境中是否存在趋势行情。

图10、五年期国债期货简略方向战略翻滚优化净值(N1=110, N2=30,2014-10-23至2019-06-26)

图11、五年期国债期货Bollinger Band战略翻滚优化净值(N1=190, N2=20,2014-10-23至2019-06-26)

图12、五年期国债期货Efficiency战略翻滚优化净值(N1=100, N2=30,2014-10-23至2019-06-26)

图13、五年期国债期货三种趋势战略翻滚优化净值比较(2014-10-23至2019-06-26)

表7、特定参数下五年期国债期货趋势战略翻滚优化体现比较(2014-10-23至2019-06-26)

2.3.3、10倍杠杆战略体现

前面给出的回测成果假定了100%保证金份额,没有加任何杠杆。下面咱们给出加10倍杠杆后的翻滚优化趋势战略体现。这儿咱们假定每次换仓时才进行杠杆率再平衡,且最低保证金份额为2%。

表8给出了三种趋势战略在10倍杠杆下的战略收益体现。其间最低保证金占净值最大值一列用来标明是否呈现保证金缺乏,当此份额超越100%时,阐明资金已缺乏以坚持最低保证金。从表中能够看到,运用10倍杠杆时三种趋势战略对应的最低保证金占净值份额最大均不超越23%,保证金缺乏危险极低。三种趋势战略中简略方向和Efficiency战略体现较好,运用10倍杠杆后年化收益率别离到达22.39%和23.31%,收益危险比到达0.79和0.81。

图14、五年期国债期货三种趋势战略翻滚优化净值比较(10倍杠杆,2014-10-23至2019-06-26)

表8、10倍杠杆趋势战略体现

三、国债期货趋势战略增强

3.1

趋势价值共振战略

前面咱们说到,五年期国债期货在短期存在趋势,而在中长期呈现必定回转特征。经过趋势战略咱们能够捕捉短期的趋势,相同的经过回转(或称价值七七电视-【兴业金工于分明徐寅团队】CTA战略系列陈述之九:国债期货趋势战略)战略咱们也能够捕捉国债期货中长期的回转。经过趋势与价值战略的结合,咱们理论上能够取得更稳健,收益危险比更高的战略,也便是价值趋势共振战略。这儿咱们以简略方向趋势和价值战略为例,给出共振战略的回测体现。价值战略的信号生成机制为:当价格打破布林带上沿,做空。打破下沿,做多。若价格从布林带上下沿回归曩昔lookback期移动均线,则平仓。

图15、五年期国债期货价值战略不同回看期及不同带宽要求下样本内收益危险比率热力求(2014-10-23至2019-06-26)

从图15咱们能够看到,在七七电视-【兴业金工于分明徐寅团队】CTA战略系列陈述之九:国债期货趋势战略回看期大于150左右,布林带宽度大于2左右时,价值战略有必定正向收益。这阐明国债期货价格在中长期的确呈现必定回转特征。咱们选取回看期220天,布林带宽度2倍标准差,给出战略体现见表9,净值曲线见图16。因为商场回转的时机较少,价值战略买卖时机不多,咱们的战略大部分时刻都是无仓位状况,运用10倍杠杆能够取得大约9%的年化收益。

最终,咱们将布林带价值战略与简略方向趋势战略结合,构建60%趋势+40%价值战略的出资组合。咱们对趋势和价值战略别离运用10倍杠杆并在每次换仓时才进行杠杆率再平衡,一起每天坚持趋势与价值战略60%与40%的权重,得到的净值曲线见图17。博美犬多少钱一只从表9的成果来看,咱们的共振战略组合年化收益率相对纯趋势战略有所下降,但因为价值战略的参加,最大回撤显着下降收益危险比也显着进步,这阐明趋势价值共振战略的确具有必定的战略增强作用。

表9、特定参数下趋势价值共振战略体现(10倍杠杆;2014-10-23至2019-06-26)

图16、特定参数下五年期国债期货价值战略净值曲线(10倍杠杆;lookback=220, bandwidth=2;2014-10-23至2019-06-26)

图17、五年期国债期货趋势价值共振战略净值曲线(10倍杠杆;趋势:60%,价值:40%;2014-10-23至2019-06-26)

3.2

信号过滤

假如一段时刻内的国债期货动摇率较大,或许阐明这段时刻商场中不存在显着趋势,趋势战略简略失效。因为动摇率具有持续性,咱们能够运用前史动摇率来猜测未来商场动摇性,对趋势战略给出的买卖信号进行过滤。咱们运用曩昔30个买卖日数据翻滚核算国债期货前史动摇率,发现国债期货动摇率与翻滚优化趋势战略的下一期收益呈负相关。图18、19、20给出了在不同翻滚参数设定下,国债期货动摇率与趋势战略下一期收益的相联系数。注意到在一切的翻滚参数组合下,相关性均为负数,也便是说动摇率越高趋势战略作用越差,这开始验证了咱们的观念。

图18、不同翻滚参数设定下五年期国债期货动摇率与简略方向战略下期收益的相联系数(2014-10-23至2019-06-26)

图19、不同翻滚参数设定下五年期国债期货动摇率与Bollinger Band战略下期收益的相联系数(2014-10-23至2019-06-26)

图20、不同翻滚参数设定下五年期国债期货动摇率与Efficiency战略下期收益的相联系数(2014-10-23至2019-06-26)

详细来说,咱们给出如下4种依据动摇率的信号过滤办法:

  • 过滤办法1:当上一买卖日的国债期货前史动摇率大于5%,给出平仓信号。
  • 过滤办法2:当上一买卖日的国债期货前史动摇率大于一切前史动摇率90%分位点,给出平仓信号。
  • 过滤办法3:当上一买卖日的国债期货前史动摇率大于5%,给出原趋势战略的反向信号。
  • 过滤办法4:当上一买卖日的国债期货前史动摇率大于一切前史动摇率90%分位点,给出原趋势战略的反向信号。

下面咱们以简略方向战略为例,对翻滚优化得到的信号进行过滤,并给出收益危险比热力求。从图21、22能够看出,比较原战略,咱们的4种信号过滤办法能够进步大大都翻滚参数组合下的收益危险比,也便是说依据动摇率进行信号过滤不只有用而且有较强的参数稳健性。

图21、依据前史动摇率大小将简略方向战略信号过滤为平仓信号后收益危险比热力求(2014-10-23至2019-06-26)

图22、依据前史动摇率大小将简略方向战略信号过滤为与原信号相反的信号后收益危险比热力求(2014-10-23至2019-06-26)

下面咱们运用10倍杠杆并假定百万分之10的买卖费率,对翻滚参数为N1=110,N2=30的简略方向趋势战略进行回测。表10给出了不同过滤办法的回测成果,整体来看,4种过滤办法均显着增强了战略收益,其间过滤办法1和3的收益危险比进步到了1以上。从图23来看,咱们的过滤办法成功识别了国债期货趋势消失的时刻段。比如在2016年12月至2017年2月这段时刻,国债期货价格(蓝色线)从下行趋势忽然回转,进入震动区间,咱们的原始趋势战略(赤色线)呈现了严重回撤,而信号过滤办法1和2成功给出平仓信号,躲避了回撤,信号过滤办法3和4给出了与原始趋势战略相反的信号,大幅进步了收益。

图23、不同信号过滤办法下简略方向战略净值比较(10倍杠杆;N1=110,N2=30;2014-10-23至2019-06-26)

表10、不同信号过滤办法下简略方向战略翻滚优化体现比较(10倍杠杆;N1=110,N2=30;2014-10-23至2019-06-26)

值得注意的是,过滤办法1和3是依据一个确认的前史动摇率阈值来进行信号过滤,而在实践买卖过程中咱们难以事前确认最佳阈值。因而,本文引荐运用办法2和4也便是依据前史动摇率分位点来进行信号过滤。图24、25给出了不同过滤分位点参数设定与战略收益危险比的联系。能够看出,在相当大的分位点参数规模内运用过滤办法2的战略收益危险比显着大于原始战略,也便是说信号过滤作用对分位点的选取不灵敏,具有较高的稳健性。而过滤办法4对分位点选取灵敏性较高,只有当分位点在80%-90%之间时能够增强原趋势战略收益危险比,这是因为过滤办法4将趋势信号回转,假如判别过错反而会导致比较大的亏本。

图24、简略方向战略翻滚优化信号运用过滤办法2得到的收益危险比与过滤分位点选取的联系

图25、简略方向战略翻滚优化信号运用过滤办法4得到的收益危险比与过滤分位点选取的联系

3.3

杠杆率安全规模

咱们以本文3.2节中的10倍杠杆简略方向战略和信号过滤办法2为例来探求杠杆率的安全规模。这儿咱们相同假定每次换仓时才进行杠杆率再平衡、最低保证金份额为2%且买卖费率为百万分之10。从图26能够发现,10倍杠杆设定下每日最低保证金占净值份额不超越22%,这意味着运用10倍杠杆几乎没有保证金缺乏危险。

图26、最低保证金与财物净值份额直方图(10倍杠杆;简略方向战略+信号过滤办法2)

表11给出了不同杠杆率设定下的战略收益体现。从表中能够看到,咱们的战略在35倍杠杆以内不会呈现保证金缺乏的状况。假如运用20倍杠杆,能够完成45.73%的年化收益率,一起最低保证金占净值份额不超越48.53%,保证金缺乏危险仍然较小。

表11、不同杠杆率设定下战略体现(简略方向战略+信号过滤办法2)

四、定论

本陈述的研讨标明:国债期货价格短期存在趋势,而在中长期则呈现回转特征。经过翻滚优化参数的办法,本篇陈述界说的简略方向战略、Bollinger Band战略及Efficiency战略均能有用捕捉国债期货的趋势,且战略体现关于翻滚参数的设定并不灵敏,具有必定的稳健性。三种趋势战略中简略方向和Efficiency战略体现较好,运用10倍杠杆后年化收益率别离到达22.39%和23.31%,收益危险比到达0.79和0.81。

别的咱们还介绍了怎么运用趋势价值共振战略和依据动摇率的信号过滤办法来增强原始趋势战略的收益。经过趋势战略咱们能够捕捉国债期货短期的趋势,相同的经过回转(或称价值)战略咱们也能够捕捉国债期货价格中长期的回转。经过趋势与价值战略的结合,咱们的战略能够完成1.19的收益危险比。当国债期货动摇率较大时,或许阐明商场环境中不存在显着趋势,趋势战略很或许失效。咱们依据前史动摇率来对趋势战略信号进行过滤能够进步战略收益和收益危险比并降低回撤。关于简略方向战略来说,10倍杠杆与信号过滤办法2结合能够完成24%左右的年化收益率以及1.0左右的收益危险比。而且此战略能够接受较高杠杆,在35倍杠杆内都不会呈现保证金缺乏的状况。

危险提示:本陈述模型及定论悉数依据对前史数据的剖析,当商场环境变化时,存在模型失效危险。

证券研讨陈述:《CTA战略系列陈述之九:国债期货趋势战略》。

对外发布时刻:2019年7月18日

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